中国人民银行日前宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

此次央行“点线面”全方位降准的幅度超出市场预期，其背景是经济下行压力加大和世界主要经济体（除美国外）放松货币政策，其目的是增加国内市场流动资金的充裕，推动实体经济发展。显然，央行此次降准采取普降加定向降准的方式，更加体现对实体经济的支持。

可事实上，适度宽松的货币政策不一定能直接传递到实体经济，毕竟，实体经济中金融资源的有效利用，需要的是一个宽松的信用环境。为什么这样说？其一，降准可以帮助商业银行降低流动性风险，却无法有效降低信用风险。其二，现行监管手段在一定程度上阻断了货币市场和信用市场之间的联系。商业银行的资金交易部门在同业业务监管政策日趋严格的情况下，无法再将这些资金通过各种通道错配到非标资产上，只是大部分用在交易和投资账户中赚取交易性收入，用通俗的话来说就是“货币空转”，阻碍了货币对信用的支持。其三，信贷配给现象的广泛存在，使得利率在信用市场上的供需调节能力在超出一定的价格区间后失效。由于社会征信体系不够完善，企业又存在数据造假现象，使得商业银行等信用供给方对信息不对称下的非预期损失充满忧虑，导致了在超过一定的利率水平后，即使信用需求方给出的定价再高，银行也不敢放贷。

宽松的货币政策对中小微企业的资金价格下移其实是无法充分惠及到的。虽然早在2014年11月22日，央行就宣布过降息，而这一轮又降低了存款准备金率，但是小额贷款公司、P2P和其他形式的影子银行的资金价格，仍然高达15%以上，且不见有降低迹象。

小微企业是真正决定市场活力和发挥市场配置资源的重要经济主体，在央行降息降准营造宽松货币环境的前提下，还需要考虑货币市场向信用市场的传导时滞及摩擦，降低信用价格。毕竟，实体经济的企稳向好，不单单需要宽松的货币环境，更加需要一个宽松的信用环境。商业银行要深刻认识央行降息降准的意图，加快创新力度，有效降低信用价格，为小微企业提供更多的资金支持，才能有效推动经济加快转型升级。

李继洪